Продолжим «золотую» тему. Какое-то время назад я опубликовал статью, в которой разбирал все мифы о «вывозе российского золота в Лондон».
Россия уже 3 года активно вывозит золото в Лондон: что здесь правда, а что миф?
Финансовый гений 21 января 2022
Статья вызвала много дискуссий, в комментариях поступало немало важных вопросов и замечаний, поэтому решил продолжить эту тему и написать еще одну заметку, обобщающую ответы на эти вопросы и замечания.
Итак, кратко напомню, что Россия не просто активно вывозит добытое золото в Лондон в последние годы, а вывозит и продает его на расположенной там бирже. Делает это не Центробанк, как многие ошибочно считают, а российские компании-золотодобытчики. Все подробности объяснял в статье по ссылке выше.
И такой активный вывоз добытого золота на продажу за рубеж обусловлен тем, что российский Центробанк перестал покупать его для золотовалютных резервов страны. Это и вызывает большинство вопросов.
Итак, давайте разбираться. Отвечу на три основных вопроса.
Запрет импорта золота из России и конфликт вокруг поставок газа в Германию
1. Золото — это самый надежный актив, нельзя его разбазаривать, все добытое золото нужно оставлять у себя, так можно укрепить отечественную экономику, а вывоз золота за рубеж, наоборот, ее разрушает, разве нет?
Чтобы развеять этот стереотип, достаточно посмотреть на структуру мировых экспортеров золота.
Я нашел обобщенные данные только за 2019 год. Вот ТОП-10 мировых экспортеров золота. Россия в этом году даже не входила в первую десятку.
В 2020-2021 году Россия, вероятно, уже вошла в десятку, так как нарастила экспорт, а в пятерку — вряд ли.
Но обратите внимание: на первом месте находится Швейцария. Это страна с самой надежной финансовой системой в мире, а ее валюта сильнее и стабильнее американского доллара. Мировое лидерство в экспорте золота (Швейцария «вывозит» золота больше, чем Россия) ничуть не мешает стране сохранять наивысшую в мире надежность своей финансовой и банковской системы.
В пятерке лидеров также находятся США, Великобритания, Гонконг, ОАЭ, далее следуют другие высокоразвитые страны. Несмотря на большие обороты экспорта золота, у них все хорошо и с экономикой, и с уровнем жизни населения (в Гонконге — наивысшая продолжительность жизни в мире).
Отсюда вывод: экспорт золота никак не ухудшает экономику страны и уровень жизни граждан. Это не взаимосвязано.
2. Компании-золотодобытчики, продавая золото, возвращают выручку в Россию, платят налоги в России? Или просто зарабатывают на наших ресурсах и вывозят капитал из страны?
Что мне известно по этому поводу. Некоторые компании-золотодобытчики действительно зарегистрированы не в России, например, Полюс (крупнейшая), Полиметалл зарегистрированы на острове Джерси (британский оффшор). При этом они имеют в России свои крупные структуры, которые берут в разработку месторождения на аукционной основе, нанимают сотрудников, платят в России отчисления с ФОТ, платят налоги: НДПИ, Налог на прибыль, НДС. Все это отражено в их отчетности.
💥 Экспорт золота. РФ ищет пути обхода санкций
По такому же принципу работают, например, Яндекс, банк Тинькофф и многие другие крупные компании, ведущие основную деятельность в России. Ни разу не слышал претензий о выводе капитала в адрес, скажем, Яндекса.
Вот, например, выдержки из отчетности «Полюса»:
Куда идет выручка от продажи золота? Остается за рубежом или возвращается в Россию? Не знаю, поскольку не имею доступа к информации о движении по счетам компании. Но полагаю, что, как минимум, частично она точно возвращается в Россию для финансирования всей текущей деятельности, отражаемой в российской отчетности.
3. В ЗВР страны надо держать как можно больше золота, вместо «необеспеченных бумажек» долларов и прочих валют. Тогда они будут надежными. А ЦБ РФ прекратил покупать золото, и его вывозят в другие страны — это нормально?
Национальные валюты подкреплялись золотом и их ценность зависела от количества золота в резервах очень давно, в период действия так называемого «золотого стандарта». Золотой стандарт был отменен в 1944 году, тогда ему на смену пришел золото-валютный стандарт: все валюты привязывались теперь к доллару, а доллар — к золоту. Но и этот стандарт тоже был отменен в 1971 году.
С тех пор нет необходимости «привязывать» свою валюту к золоту или чему-либо еще. Просто потому что это невозможно. Мировые финансовые обороты выросли так многократно, что никакого золота просто физически уже не хватит, чтобы привязать к нему все деньги мира. Эмитированных денег уже в сотни раз больше, чем золота. Попытки привязать нацвалюту к золоту — это жизнь 100 лет назад.
Если сравнить долю золота в ЗВР страны с экономическим положением страны и надежностью ее валюты, можно увидеть, что никакой зависимости вообще нет. Вот, смотрите.
Доля золота в ЗВР США, Германии, Франции очень высока: 64-78%. Это страны с очень сильной экономикой и сильной валютой. И доля золота в ЗВР Казахстана тоже высока — 67%, но Казахстан не является страной с сильной экономикой, а тенге совершенно несравним с валютой вышеуказанных стран.
А доля золота в ЗВР Китая и Японии очень мала — всего около 3%. В Швейцарии — около 6% (вспоминаем, что это лидер по мировому экспорту золота — у себя хранит в 3 раза меньше, чем Россия, все вывозит). Но у них тоже невероятно сильные экономики, да и национальные валюты имеют статус мировых резервных валют.
То есть, никакой зависимости экономики и валюты от золота в резервах нет вообще.
На этом фоне Россия занимает среднюю позицию — доля золота в ЗВР около 20%. На мой взгляд, вполне достаточно.
Почему я так считаю? Золото — это контрциклический актив: он хорошо стабилизирует активы в кризисы, потому что в кризисы его цена сильно растет. Но в некризисное время (которого больше, чем кризисного), золото падает в цене, стоит на месте, или растет очень слабо. Слабее, чем мировые валюты, к примеру.
К тому же, его нельзя использовать в резервах как инвестиционный актив, то есть, вложить для заработка. Например, доллары можно вложить в облигации Федрезерва США (как самые надежные ценные бумаги) и еще заработать на этом. Золото просто лежит, никуда не вложенное.
Представьте себе инвестиционный портфель частного инвестора, состоящий только из золота. Можно считать его надежным? Да. А доходным? Нет.
Рост финансовых рынков в целом всегда будет обгонять в цене рост золота.
Поэтому частные инвесторы держат небольшую долю золота в портфеле, как раз с целью стабилизации, защиты от кризисов. И как раз те самые 15-20%. Это целесообразно. А больше — не факт.
Вот так простыми словами я постарался объяснить вам, почему я не вижу больших проблем в экспорте золота из России. В деталях — да, возможно, что-то можно было бы организовать на более выгодных для страны условиях. Но ничего катастрофического в этом нет.
Подписывайтесь на этот канал и повышайте свою финансовую грамотность!
Источник: dzen.ru
Золото как объект экспорта.
В 1997 г. Президент РФ подписал Указ «О некоторых мерах по либерализации экспорта из Российской Федерации аффинированного золота и серебра» от 20 июля № 767, которым поручил органам исполнительной власти разработать соответствующие нормативные и правовые акты, направленные на либерализацию экспорта золота из Российской Федерации.
Основные положения Указа заключаются в следующем:
- • получить коммерческим банкам, имеющим лицензию на право проведения операций с драгоценными металлами, также лицензию на экспорт золота или серебра от Министерства внешних экономических связей и торговли РФ;
- • экспортировать золото и серебро в виде аффинированных стандартных и мерных слитков;
- • экспортировать слитки, соответствующие российским стандартам, если они изготовлены в России. Слитки, изготовленные в других странах, должны быть сертифицированы и иметь клеймо страны происхождения. Экспортируемые слитки должны удовлетворять требованиям международного стандарта качества, принятого Лондонской ассоциацией участников рынка золота;
- • вывозить за рубеж слитки, которые коммерческий банк приобрел в собственность или же получил для реализации в порядке заключения договора комиссии;
- • экспортировать слитки только через специальные таможенные посты с соблюдением правил таможенного оформления и контроля;
- • контролировать экспортные операции коммерческих банков в порядке, установленном Центральным банком РФ.
Основная часть приобретенного коммерческими банками золота экспортирована с целью пополнения доходов бюджета. Правительство в апреле 1999 г. ввело 5%-ную пошлину на экспорт золота. За три года своего существования «золотая» пошлина государству реальных доходов не принесла.
По данным Союза золотопромышленников, в 2001 г. Россия экспортировала примерно 100 т золота, из них только 10 т — с уплатой таможенной пошлины, а 90 т — через страны Таможенного союза. Например, через Республику Беларусь, где подобные меры регулирования отсутствовали, только за первое полугодие 2001 г. было вывезено 28 т золота. По оценкам Союза золотопромышленников. потери бюджета из-за «серых схем» экспорта ежегодно составляли до 10 млн долл.
Наличие пошлины отрицательно влияло на экспорт и на взаимоотношения банка с производителями золота. По просьбе всех участников рынка драгоценных металлов в 2002 г. российским законодательством было принято решение отменить экспортную пошлину на золото.
В 2002 г. 169 банков имели лицензию на операции с драгоценными металлами, однако большинство из них ограничивалось отдельными операциями с золотом или серебром на внутреннем рынке. Они считают нецелесообразным проводить экспортные операции, а формируют партии металла для продажи более крупным банкам или продают золото Центральному банку РФ. Как показала практика, экспорт аффинированного золота обычно становился рентабельным при вывозе партии размером не менее 200 кг металла. Экспорт меньших объемов золота малоэффективен по причине относительно высоких абсолютных размеров накладных расходов (фрахт самолета, страховка груза, специальная упаковка и т.д.). Это обстоятельство, вероятнее всего, еще долгое время будет ограничивать круг банков-экспортеров золота.
Экспортные операции проводят банки, входящие по размеру капитала в число двадцати крупнейших. В соответствии с действующими нормативными документами коммерческие банки имеют право получать и выдавать кредиты под залог золота.
Однако возможности проведения таких операций на внутреннем рынке ограничены, ибо отсутствует достаточное количество участников, которые были бы заинтересованы в подобных кредитных операциях. Возможность получить кредит у других банков обеспечивается достаточно развитым межбанковским рынком.
Процентные ставки за кредит на внутреннем рынке пока что значительно выше, чем на международном. Поэтому коммерческие банки, уже сумевшие накопить определенный запас золота, стремятся выйти на мировой рынок. Это объясняется не столько тем, что они хотят продать золото, сколько стремлением получить под экспортируемое золото кредит. Международные банки охотно предоставляют кредиты, когда в качестве залога предоставляется золото, перемещаемое в их хранилища.
Для западных банков золото служит не только залогом кредита, но и залогом благонадежности и престижа банка, оперирующего золотом. Это открывает в будущем возможность получать кредит и без золота.
В настоящее время российские коммерческие банки, имеющие достаточно высокий международный рейтинг, организуют получение кредитов от иностранных банков для финансирования предприятий золотодобывающей промышленности. Например, банк «Зенит» подписал с Европейским банком реконструкции и развития комплект соглашений о совместном кредитовании российских золотодобывающих предприятий на общую сумму в 5 млн долл.
Всемирный банк в сентябре 2000 г. одобрил выделение кредита в 10 млн долл, для финансирования разработки магаданского месторождения «Джульетта». Корпорация «Веша Gold Согр.» (канадский партнер в совместном предприятии «Омсукчанская горная компания») получила от европейских банков кредит в 25 млн долл, на освоение этого же месторождения.
В 2002 г. «МДМ-Банк» получил синдицированный кредит объемом до 25 млн долл., организованный германским банком «Dresdner Bank AG» (Франкфурт-на-Майне). Средства, получаемые «МДМ-Банком» в рамках кредита, направляются на целевое финансирование ведущих российских предприятий, занимающихся добычей драгоценных металлов.
Кредит предоставляется на срок 12 мес. В рамках синдиката «МДМ- Банком» был получен кредит, выданный «Dresdner Bank AG» совместно с «Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG», средства которого будут направляться на рефинансирование кредитов, ранее выданных «МДМ- Банком» российским компаниям, добывающим золото и серебро.
«НОМОС-Банк» получит от группы западных банков синдицированный кредит в размере 47 млн долл, сроком на один год для финансирования клиентов-золотодобытчиков. Организатором, уполномоченным агентом и участником синдикации выступил «Standard Bank London Limited», входящий в «Standard Bank Group». Соорганизаторами кредита являются немецкий «Commerzbank» (Евразия) и японский «UFJ Bank».
Синдицированный кредит будет использован «НОМОС-Банком» для финансирования клиентов из числа российских золотодобывающих предприятий.
Первоначально планировалось, что объем привлекаемых средств составит 30 млн долл. Однако предложенная схема вызвала повышенный интерес у инвесторов, вследствие чего объем заявленных обязательств увеличился до 47 млн долл.
«Standard Bank London» предоставил банку «Авангард» кредит в размере 5 млн долл, сроком на один год. Кредит будет направлен на финансирование клиентов банка «Авангард» — предприятий золотодобывающей отрасли.
Банки заинтересованы в привлечении золота на депозитные счета обезличенного хранения золота, с тем чтобы использовать его на рынке драгоценных металлов. За золото, внесенное на такие счета, банки платят владельцу металла определенный доход. Например, банк «Зенит» платит за золото, принятое в депозит (во вклад), доход в зависимости от количества золота и срока, на который оно внесено в банк (табл. 6.6).
Ставки по срокам размещения вкладов в золоте для физических лиц
Масса золота, передаваемого во вклад, г
Процентные ставки по срокам размещения (процентов годовых)
Юридическим лицам, передавшим золото во вклад, банк «Зенит» платит иные проценты (табл. 6.7).
Доход по вкладам юридических лиц
Масса золота, передаваемого во вклад, г
Процентные ставки по срокам размещения (процентов годовых)
5000 — 10 000 10 001 — 50 000 50 001 и выше
2,7 3,2 2,7 3,0 3,5 3,0 3,3 3,8 3,3
Акционерный банк «ИБГ НИКойл» принимает золото во вклады, разработав методику привлечения вкладов трех видов: первый вид — вклад «золото — золото»
• сумма вклада определяется в граммах золота, проценты на вклад начисляются в граммах золота:
ДОХОДНОСТЬ, 0 /) годовых
второй вид — вклад «золото — рубли»
• сумма вклада определяется в рублях, проценты на вклад начисляются в рублях:
ДОХОДНОСТЬ, 0 /) годовых
третий вид — вклад «золота — валюта»
• сумма вклада определяется в долларах, проценты на вклад начисляются в долларах:
Некоторые части государственных запасов золота также хранятся на металлических счетах в банках.
Например, основная часть золотого запаса Центрального банка РФ находится в Гохране России как специализированного учреждения Министерства финансов РФ. Центральный банк РФ несет определенные расходы по оплате хранения золота. Некоторая часть золотого запаса банка находится на депозитных металлических счетах в зарубежных банках, которые выплачивают определенный доход — процент по депозиту.
Процент по таким депозитам выплачивается в золоте, а ставки дифференцированы в зависимости от срока значительно больше, чем ставки по обычным депозитам. Так, крупнейший коммерческий банк Индии «State Bank of India» принимает золото на трехлетний депозит под 3% годовых, на семь лет — под 4% годовых. В западных банках ставки примерно на 1-1,5 процентного пункта ниже. В частности, положив на такие счета 40 т золота при годовой ставке 2%, Центральный банк РФ получит за полгода в виде процентов 400 кг золота [1] .
Как отмечалось ранее, до перехода России к рыночной экономике все расходы предприятий золотодобывающей промышленности финансировались из государственного бюджета, а все добытое золото поступало в распоряжение Правительства страны.
В 1993 г. Правительство РФ смогло лишь на 25% удовлетворить запросы отрасли в авансировании предстоящей добычи золота. С 1994 г. авансы из бюджета приобрели форму платного кредита, который вначале выдавали под ставку в виде рублевых кредитов в 120%, а затем валютных кредитов под ставку ЛИБОР. Однако и эта форма финансирования отрасли ввиду хронического дефицита бюджета функционировала крайне неудовлетворительно. Правительство вынуждено было искать другие источники финансирования золотодобычи.
В частности, были осуществлены продажи из государственных резервов золота, и «Внешторгбанку» предложено выделить кредиты предприятиям отрасли. По аналогии с зарубежной практикой была предпринята попытка использовать систему металлических кредитов. «Золотые кредиты» выдавались Гохраном России по распоряжениям Президента РФ в 1992-1998 гг. золотодобывающим регионам — Чукотке, Якутии, Магаданской и Свердловской областям, а также отдельным золотодобывающим предприятиям. Предполагалось, что деньги, вырученные от продажи гохрановского золота, пойдут на расширение золотодобычи, за счет чего кредиты будут возвращены.
В действительности же регионы погасили лишь 1/3 всех кредитов. По оценке Счетной палаты РФ, на конец 1999 г. Гохран выдал в виде «золотых кредитов» 39,5 т золота, из них не были погашены кредиты на 31 т. К крупнейшим должникам относятся: администрация Чукотского АО (10,7 т), администрация Магаданской области (6,7 т), правительство Якутии (2 т), правительство Свердловской области (1,1 т), администрация Красноярского края (0,6 т). Менее 30% «золотого» долга приходились на ряд золотодобывающих предприятий и администрации Бурятии, Амурской области и других золотодобывающих регионов. Периодически Президент РФ и Правительство РФ кредиты пролонгировали. К началу 2002 г. общий долг равен примерно 26 т золота.
Правительство предложило регионам-должникам реструктурировать «золотые кредиты», выданные в 1998 г. Кредиты должны быть конвертированы из натуральной формы в денежную (230 млн долл.) со сроком погашения до 2006 г.
- [1] Ведомости. — 2002. — 14 июля.
Источник: ozlib.com
Об экспорте золота и обеспечении рубля
Объем производства золота российскими компаниями по результатам 2019 года составил 367,952 тонны. Прямая золотодобыча пополнила золотые резервы на 286,563 тонны. Оставшаяся часть пришлась на долю вторично переработанного лома, концентратов, отходов и попутного драгметалла. Эти показатели на 11,97% превысили итоги 2018 года, когда в России было произведено 314,42 тонны желтого металла.
На аффинажные предприятия добытое золото поступает в виде так называемых слитков «доре» массой примерно 23 килограмма. В этом сплаве доля главного драгметалла составляет от 70% до 85%. На посторонние примеси может приходиться более 5% веса. В процессе аффинажа выполняют расплав и очистку сырья и превращают его в стандартные слитки fine gold.
Изделия маркируют, нанося на них метку аффинажного предприятия и конечную пробу. Только после этого их можно использовать для экспорта золота. На территории Российской Федерации насчитывается 5 аффинажных компаний. Самые крупные из них — «Приокский завод цветных металлов» и «Красцветмет».
Их изделия производятся в полном соответствии с мировыми стандартами и входят в престижный перечень «Good Delivery» на Токийских, Нью-Йоркских и Лондонских международных торговых площадках. Поэтому их используют для экспорта золота.
Около 62% аффинированного золота в России производит «Красцветмет». «Приокский завод цветных металлов» выпускает всего 22%, но его возможностей достаточно, чтобы переработать весь добываемый в стране желтый металл.
Экспорт золота из России осуществлялся во все времена. При Советском Союзе можно выделить два условных этапа. С 1920-го по 1929-ый год, а также в послевоенное время с 1945-го по 1953-ий год, золотой запас страны активно пополнялся и достиг 2048,9 тонны. Никита Хрущев, придя к власти, стал распродавать золотые резервы. При генеральном секретаре ЦК КПСС Брежневе ежегодный экспорт золота снизился почти до 10 тонн.
При Михаиле Горбачеве был поставлен рекорд, и в Лондон было продано 1296,6 тонны драгметалла. Доставшийся правительству Ельцина золотой запас составлял всего 289,6 тонны. В те времена также осуществлялся экспорт золота. Однако лишь за счет добываемых объемов, которые за «ельцинский» период составили 500 тонн. Золотой запас оставался неприкосновенным и потихоньку увеличивался.
К началу января 2000-го года в золотых резервах страны было 414,5 тонн драгметалла.
Как видно из графика, до наступления 2006-го года весь производимый и добываемый объем золота шел на экспорт.
Объем золотого запаса страны не превышал 390 тонн. Из графика видно, что активное пополнение золотых резервов началось лишь с 2007-го года. К середине весны 2020-го года они составляли 2.298,59 тонны или 73,9 миллиона тройских унций. Первого апреля российский Центробанк объявил о прекращении закупок драгметалла на внутреннем рынке и начале выдачи разрешений на экспорт золота за рубеж непосредственным производителям, без посредничества банков. С этого момента большой объем желтого металла устремился из России в Лондон.
Экспорт золота в период с января по октябрь 2020-го года составил 262,1 тонны, на $15,1 миллиарда в денежном выражении. Этот объем драгметалла стал историческим рекордом для российского рынка золота. Однако прибыль от продажи за границу иных драгоценных металлов и камней за то же время достигла $23,529 миллиарда.
Банковские структуры в России одновременно занимались не только распродажей, но и наращиванием своего золотого запаса, который к ноябрю достиг в общем 121 тонны.
Получается, что экспорт золота был обеспечен за счет произведенного и добытого в 2019-ом году драгметалла. А это 367,95 тонны. После того, как его очистили на аффинажных предприятиях, в пересчете на золото с чистотой 999.9, соответствующее требованиям международных стандартов, оставшийся вес составил 312,76 тонны.
Есть вероятность, что оставшиеся 50,66 тонны также пойдут в счет экспорта золота, а не осядут в золотом запасе или будут направлены на промышленные и ювелирные цели.
Объем произведенного в России золота в 2020-ом году существенно уступает итогам 2019 года и составляет 365 тонн. Однако Центробанк уже достаточно пополнил золотые резервы. А коммерческие банки нуждаются в драгметалле лишь для ограниченного количества операций.
Поэтому при упразднении налога на добавленную стоимость при приобретении слитков, которое обсуждается уже давно, значительная доля добываемого драгметалла пойдет на экспорт золота. Сейчас многие средства массовой информации истерят по поводу распродажи золотого запаса России.
Но может ли кто-нибудь уверенно ответить на вопрос, какой объем драгметалла должен содержаться в золотом запасе Центрального Банка? В планах ЦБ РФ было довести долю драгметалла в международных валютных и золотых резервах страны до 25%. Это уже достигнуто. Объем драгметалла, находящегося в Гохране, засекречен. Мало кто возьмет на себя ответственность выразить личное суждение о том, какой объем золотого запаса должен поддерживаться регулятором, чтобы финансовая система государства функционировала должным образом с учетом перехода золота с чистотой 999.9 с 2022-го года в статус резерва международного значения первой категории.
Тематика экспорта золота интересна еще и тем, что определенный объем золотого запаса страны должен обеспечить формирование новой денежной системы, предполагающей обеспечение российской национальной валюты реальным драгметаллом.
Золотой запас Центробанка РФ сегодня составляет 73,9 миллиона тройских унций. Чтобы золото соотнести с серебром, необходимо отношение стоимости золота к цене серебра умножить на 73,9. Полученное значение не отличается постоянством, но всегда больше 66,7. Поэтому золотые резервы Российского Центрального банка всегда соответствуют примерно 4.929 миллионам тройских унций серебра. Если рассматривать действующее соотношение стоимости золота к стоимости серебра, равное 73,8, то выходит, что золотой запас Центробанка сопоставим с 5.439 миллионами унций серебряного драгметалла.
К ноябрю 2020-го года в обращении присутствовало около 12.158 триллионов рублей в виде бумажной наличности. Чтобы обеспечить эту денежную массу золотом, согласно финансовым расчетам, потребуется золотой запас в объеме около 502 тонн желтого металла.
Исторический опыт подсказывает, что золотой запас должен обеспечивать покрытие около 15% обращаемой наличности. Поэтому имеющиеся золотые резервы ЦБ РФ легко обеспечат объем имеющейся денежной массы.
Не хватает малого — выпустить 331,5 миллиона монет «Георгий Победоносец» из серебра весом в одну тройскую унцию, а также 4,97 миллиона инвестиционных монет из золота весом в четверть тройской унции на $17 миллиардов. Тогда российская национальная валюта будет обеспечена золотом. Впервые обеспечить рубль золотом пробовали еще в Советском Союзе в 1923 году.
Из-за этого золотой запас резко опустел. Попытку повторили весной 1950-го года, директивой Совета Министров установив соответствие каждому рублю 0,222168 грамма золотого драгметалла. Однако пришедший к власти Никита Хрущев стал разбазаривать золотой запас страны, и реформа не удалась.
- Великая перезагрузка уже здесь
- Золото падает на фоне оптимизма и роста доходности облигаций США
- Золото движется вместе с процентными ставками
Источник: www.zolotoy-zapas.ru