Биржевые фонды (ETF) и фьючерсы являются самыми популярными инструментами для вложения в золото среди профессиональных управляющих. По данным COMEX, средний ежедневный оборот по фьючерсам на золото составляет $35 млрд, а по крупнейшему ETF на золото GLD — $2 млрд.
Золотые ETF и фьючерсы жестко следуют за динамикой цен золота, дают быстрый и эффективный доступ к активу в рамках привычной биржевой инфраструктуры и, в отличие от операций с физическим товаром, не требуют внедрения сложных и дорогих операционных процедур.
Частному инвестору, прежде чем выбрать наиболее подходящий способ доступа на рынок золота, стоит разобраться в особенностях и различиях двух инструментов.
Что же такое фьючерс и с какими подводными камнями связано инвестирование в золото с помощью товарных деривативов?
Фьючерс — это биржевой инструмент, позволяющий купить или продать определенный финансовый актив по заранее определенной цене в установленный день. Для того чтобы избежать риска дефолта, оба участника должны предоставить бирже начальную маржу. Например, начальная маржа по июньскому фьючерсу на золото, торгующемуся на COMEX, составляет для спекулянта $9185.
В зависимости от динамики цены на базовый актив у инвестора может возникнуть обязательство увеличить маржу (в случае, если рынок идет против него) или получить возврат ранее размещенного обеспечения. Таким образом, при формировании позиции с помощью фьючерсов инвестор должен позаботиться не только о размещении начального обеспечения срочной сделки, но и быть готовым поставить дополнительный капитал. В результате возникает риск столкнуться с недостатком средств на счете вместе с ростом маржинальных требований. В этом случае позиция по фьючерсу может быть принудительно закрыта с убытками для инвестора.
Хорошо известно, что цена фьючерса на золото определяется несколькими факторами: стоимостью физического желтого метала, прямыми и альтернативными издержками, связанными с его физической покупкой (стоимостью денег) и хранением, а также плохо поддающимся оценке фактором ценности обладания (convenience yield). Последний фактор обычно имеет значение для промышленных товаров.
Хороший пример — нефть: ее физическое наличие в определенной географической точке может оправдывать ценовую премию. Для золота, несмотря на некоторое промышленное использование, факт обладания не особенно ценится инвесторами. Поэтому премия «за обладание золотом» проявляется крайне редко. Форма «золотой» кривой обычно является достаточно стабильной.
А вот в ситуации рыночного стресса, когда финансовые регуляторы пытаются победить панику, а инвесторы совершают хаотичные продажи активов, форвардная кривая на золото может приходить в движение. Например, в результате резкого снижения процентных ставок форвардная кривая, а вместе с ней и цена фьючерсов может неожиданно снижаться относительно цены физического товара. Другими словами, может возникать риск изменения форвардной премии.
Не стоит также и забывать о том, что товарный рынок на большинстве биржевых площадок, включая Московскую биржу, является фрагментарным: стоимость арбитража с другими биржевыми площадками может быть слишком высокой для эффективного ценообразования. Особенно ярко это может проявляться в ситуации стресса. Рынки пережили такой период в марте 2020 года, в результате стоимость золота, купленного с помощью фьючерса на разных площадках, может отличаться: ниже динамика июньских фьючерсов на золото на MoEx и COMEX, а также форвардные кривые, построенные в один и тот же момент времени (31 марта 2020 года в 18:30 МСК), — разница в котировках не может объясняться разницей в сроках погашения контрактов.
Таким образом, совершая сделки с фьючерсами, стоит помнить о риске фрагментарной ликвидности и, соответственно, о возможности неадекватного ценообразования.
Если инвестор планирует инвестировать в золото вдолгую, то важно не забыть про то, что фьючерс — срочный контракт, и рано или поздно придется столкнуться с необходимостью его роллирования. Так называется «перекладывание» из одного фьючерса в более дальний по сроку погашения. Эта процедура связана с дополнительными расходами на спреды и брокерские комиссии за сделку.
Естественно, у фьючерса есть одно неоспоримое преимущество перед ETF: его проще использовать для получения финансового рычага. Так что если вы активный и бесшабашный инвестор, то вы можете получить определенные торговые преимущества за счет краткосрочных операций с фьючерсом. Мы, очевидным образом, не агитируем и не приветствуем подобный способ инвестирования, но признаем удобство фьючерсов для решения этой конкретной задачи.
Какую работу делает ETF на золото?
Инструмент просто следует за заявленным индексом-бенчмарком, роль которого в фонде на золото выполняет лондонский утренний фиксинг (LBMA Gold Price AM) — цена на крупнейшем внебиржевом рынке физического золота в мире.
London Gold Market — такое было название у группы банков, определявших цену золота в XIX веке. В 1850 году это были N M Rothschild Goldsmid, Pixley Co. и Sharps Wilkins. К 1919 году банкиры договорились устанавливать фиксинг-цены в офисе Ротшильда — Gold Price Fix.
Так и продолжалось до 1987 года, когда Банк Англии посчитал, что рынку необходима независимая СРО, которая будет отвечать за вопросы хранения, поддержания и регулирования рынка мерных слитков. Так появилась London Bullion Market Association, которая и занималась вопросами фиксинга цены золота до 2015 года. После этого для увеличения прозрачности функции определения цены были переданы ICE Benchmark Administration (IBA). Цены назначаются в 10:30 (утренний фиксинг) и в 15:00 (вечерний фиксинг) по лондонскому времени (-2 часа от московского времени).
Инвестору, выбравшему ETF в качестве инструмента доступа на рынок золота, не нужно ни о чем заботиться. Вопросы маржинальных обеспечений, роллирования, структуры форвардной кривой и фрагментация ликвидности только в отдельных контрактах, а также любые другие проблемы, описываемые странными фразами и иностранными терминами, не должны тревожить. Как и с инвестициями в другие ETF, инвестору достаточно определиться с оптимальной структурой портфеля, аллоцировать средства, а вопросы точного повторения рынков оставить инвестиционному менеджеру фонда.
Помните, что сравнивать динамику стоимости ETF и фьючерса следует очень аккуратно. Во-первых, время торговых сессий для ETF и фьючерсов может существенно отличаться (это делает сравнение стоимости на конец торгового дня бессмысленным). Во-вторых, оценка ETF по стоимости чистых активов, например для FXGD, происходит по LBMA Gold Price AM (определяется в 12:30 по МСК, а для фьючерса на закрытие рынка, например для фьючерса на золото на MoEx, это 19:00, естественно, эти величины будут заметно отличаться, но ни опережение, ни отставание одного инструмента перед другим не будет говорить о наличии сравнительных преимуществ.
Источник: finex-etf.ru
Какие бывают фьючерсы на золото
Тип контракта
Параметры фьючерса
Расчетный фьючерс на GLDRUB_TOM. Торгуется до 30.12.2099 (еще 27931 дней)
Базовый актив
GLDRUB_TOM
Тип контракта
Гарантийное обеспечение
Стоимость пункта цены
Стоимость фьючерса
Интересное в Пульсе
11 июля в 9:09
$ GLDRUBF очень рада, что появился такой инструмент по нескольким причинам: 1) нет срока и можно покупать и держать сколько нужно 2) комиссии ниже, чем при покупке реального золота 3) стоимость лота намного ниже, чем в классических $ GLU3 $ GLZ3 , поскольку это цена за грамм, а не за унцию, то есть можно более гибко регулировать наполнение портфеля 4) фин.результат сальдируется с другими фьючерсами
Последние новости
Пока ничего нет
Подписывайтесь на инвесторов и каналы, чтобы наполнить свою ленту
Источник: www.tinkoff.ru
Инструментарий фондового рынка: что такое фьючерсы и как они работают
Ранее в нашем блоге уже поднималась тема производных финансовых инструментов (деривативов) и описывались некоторые их классы. Очень часто именно о покупке или продаже таких биржевых инструментов говорят как о «продаже воздуха» и очевидно вредных спекуляциях. На самом же деле, важность тех же опционов и фьючерсов для фондового рынка и, шире, для экономики страны, трудно переоценить. Сегодня речь пойдет именно о фьючерсных контрактах и логике работы с ними.
История фьючерсов
Первая фьючерсная биржа появилась в Осаке – древней столице Японии, еще в средние века, на ней торговали будущим урожаем риса. Однако, современная фьючерсная торговля зародилась в Чикаго в середине девятнадцатого века. В 1840-х годах Чикаго стал коммерческим центром Среднего Запада. Этому способствовали удобное географическое положение, а также налаженная инфраструктура (железная дорога и телеграф). Примерно в это же время изобретатель Сайрус Маккормик, закончив проект своего отца, представил молотилку для обработки зерна, благодаря которой производительность фермерских хозяйств увеличилась.
Фермеры со Среднего Запада приезжали в Чикаго, чтобы продать свое зерно дилерам, при этом тогда толком не существовало устоявшихся процедур оценки товара или определения его точного веса. Очень часто все это оставалось на усмотрение дилера. Кроме того, фермеры, привезшие товар (зерно или скот), могли обнаружить, что таких как они в Чикаго уже и так слишком много, и предложение намного превышает спрос, что сказывалось на цене товара. Покупатели, в свою очередь, сталкивались с проблемой транспортировки зерна, особенно в зимнее время.
Из-за таких трудных условий фермеры и торговцы стали заключать контракты с отложенной поставкой товары. Схема могла быть следующей: фермер продает купцу зерно в конце осени или ранней зимой, которое тот должен хранить до тех пор, пока не станет возможна его транспортировка, например, по реке. При этом никто не отменял риск падения цены за зиму. Чтобы защититься себя от этого, торговцы, купившие зерно, отправлялись в Чикаго и заключали там контракты с переработчиками на поставку зерна уже весной. Таким образом они гарантировали себе и покупателей, и приемлемую цену за зерно.
В 1848 году была создана первая из чикагских товарных бирж, которая получила название «Торговая палата Чикаго» (Board of Trade of the City of Chicago — CBOT). А 13 марта 1851 года на этой биржевой площадке был заключен и первый фьючерсный контракт на 3 тысячи бушелей (примерно 75 тонн) кукурузы с поставкой в июне по цене за 1 бушель, которая была ниже цены в этот день на один цент.
Фьючерсные контракты постепенно получили большое распространение из-за выгод, связанных с их использованием. Покупатель фьючерсного контракта, мог передумать покупать по нему зерно и перепродать это право заинтересованному лицу. Или же фермер, который по какой-либо причине не мог или не хотел в положенный срок поставить оговоренное количество зерна, мог продать это обязательство (за поставку ведь полагались деньги) другому фермеру. В случае плохой погоды, покупатели фьючерсных контрактов оказывались в большом выигрыше, поскольку имели право купить зерно по значительно меньшей цене, чем оно стоило после неурожая. Однако, если, наоборот, наблюдалось перепроизводство и цена падала, то фьючерсный контракт мог оказаться уже не таким выгодным делом.
Довольно быстро фьючерсами заинтересовались и спекулянты, которым на самом деле не нужно было никакое зерно. Такие игроки преследовали лишь одну цель — купить дешевле и продать дороже.
Изначально на бирже торговали только зерновыми культурами (кукурузой, пшеницей, овсом и т.п.), но позже появились фьючерсы на активы, не относящиеся к этой области — в 1960 г. на конкурирующей с CBOT Чикагской товарной бирже (CME) начались торги фьючерсами на живой скот и мороженую свинину. В 1982 году на CBOT были введены полностью электронные фьючерсные контракты на золото и серебро. Затем в 1982 году появился фьючерс на самый известный американский биржевой индекс — S
Ищем вход в сделку по золоту. Фьючерс на золото ( GC ) 27.06.2023
Фьючерсы на золото, воздержитесь от торговли
График фьючерса на индекс РТС-3.14 из терминала SMARTx
Перед тем, как тот или иной фьючерсный контракт будет запущен в обращение, биржа определяет условия торговли им, которые называются «спецификация». В этом документе содержится информация о базовом активе, количество единиц этого актива, дата экспирации (исполнения) фьючерса, стоимость минимального шага цены и т.д. Пример такой спецификации — описание фьючерса на Индекс РТС.
Фьючерсы бывают двух типов — расчетные и поставочные. В случае последних разрешается физическая поставка базисного актива — например, нефти или валюты. Бывает, что такая поставка не подразумевается и фьючерс является расчетным. Тогда в момент его экспирации стороны сделки получаются разницу между ценой заключения контракта и расчетной ценой в день экспирации, умноженную на количество имеющихся контрактов. Фьючерсы на индексы относятся как раз к расчетным, поскольку их поставить невозможно.
При торговле фьючерсными контрактами ежедневно происходит пересчет стоимости позиции по отношению к предыдущему дню со списанием/зачислением денег на счет инвестора. То есть, разница между ценой покупки или продажи фьючерса и расчетной ценой его экспирации ежедневно поступает на счет торговца — это понятие вариационной маржи.
Фьючерсы имеют срок действия, который кодируется в их названии. Например, в случае индекса РТС, название формируется так: RTS — . (например, фьючерс RTS-6.14 исполнится в июне 2014 года).
Как это работает
Как понятно из истории фьючерсных контрактов, одним из главных их предназначений является страховка от финансовых рисков (т.н. хеджирование) — для этого данным инструментом пользуются реальные поставщики или потребители товара, являющегося базовым активом. Опытные трейдеры и инвесторы используют фьючерсы (часто расчетные) для спекуляций и извлечения прибыли.
Фьючерсы являются довольно ликвидным инструментом, который, однако, нестабилен и, соответственно, несет для инвестора немалый риск.
Когда наступает срок исполнения фьючерсного контракта, который один торговец продал другому, в общем случае, возможны несколько исходов. Финансовый баланс сторон может не измениться, или получить прибыль может кто-либо из торговцев.
Если цена финансового инструмента выросла, то в выигрыше оказывается покупатель, если же цена падает, то успех празднует продавец, который именно на это, скорее всего, и рассчитывал. Если цена инструмента не меняется, то и суммы на счетах участников сделки не должны изменяться.
В отличие от опциона, фьючерс — это не право, а обязательство со стороны продавца продать определенное количество базового актива в будущем по определенной цене, а для покупателя — его купить. Гарантом исполнения сделки выступает биржа, которая берет с обоих участников страховые депозиты (гарантийное обеспечение) — то есть платить сразу всю цену фьючерса не нужно, на счете замораживается лишь гарантийное обеспечение. Эта процедура проделывается и со счетом покупателя, и со счетом продавца в сделке.
Величину гарантийного обеспечения (ГО) по каждому контракту считает биржа. При этом, если на счете инвестора в какой-то момент средств станет меньше минимально допустимого уровня ГО, то брокер направляет ему требование пополнить баланс, если же этого не происходит, то часть позиций будет закрыта принудительно (маржин-колл). Чтобы избежать такой ситуации, трейдер должен держать на счете денег в количестве, довольно значительно превышающем размер обеспечения — ведь если цена фьючерса сильно изменится, то его средств может не хватить для покрытия позиции. Гарантийное обеспечение замораживается на счете торговца до момента погашения сделки.
На момент написания статьи, актуальное значение гарантийного обеспечения, взимаемого с клиентов, желающих торговать фьючерсом на индекс РТС составляет 11 064,14 (подробнее здесь). Соответственно, если у трейдера на счете 50 000 рублей. То есть, торговец сможет купить всего 4 таких контракта. При этом будет зарезервирована сумма в 44 256,56 рублей.
Это значит, что на счете останется всего 5 743,44 рублей свободных средств. И если рынок пойдет против на определенное число пунктов, то предполагаемый убыток превысит свободные средства, и случится маржин-колл.
Как видно, многое зависит от цены фьючерса, которая может изменяться под влиянием самых разных факторов. Поэтому этот биржевой инструмент и относится к разряду рискованных.
Зачем нужны спекуляции и фьючерсы
Очень часто люди не очень знакомые со спецификой фондового рынка, путают его с Форексом (хотя это не особенно справедливо) и клеймят как какой-то «лохотрон», где спекулянты обирают до нитки доверчивых новичков. На самом же деле все не так, и биржевые спекуляции играют важную роль в экономике. Спекулянты покупают дешево и продают дорого, но помимо стремления к обогащению, они оказывают влияние на цену. Когда цена акции или другого биржевого инструмента недооценена, успешный спекулянт покупает — что способствует росту цены. Аналогично, если актив переоценен — то опытный игрок может совершить короткую продажу (продажа бумаг, взятых «в долг» у брокера) — такие действия, наоборот, способствуют снижению цены.
Когда множество профессионалов биржевой игры, которые рассматривают фондовый рынок с разных углов и используют для анализа большой объем данных как о ситуации в стране, так и о конкретной компании, их решения оказывают влияние на весь рынок в целом.
Точно так же, чтобы представить себе роль фьючерсов, стоит представить, что бы было в случае отсутствия этого финансового инструмента как такового. Представим, что компания, добывающая нефть, пытается спрогнозировать необходимые объемы добычи. Как любой бизнес, компания желает получить максимальную прибыль с минимальным риском. В данной ситуации нельзя просто добыть как можно больше нефти и всю ее распродать. Необходимо анализировать не только текущую цену, но и то, на каком уровне она может оказаться в будущем.
При этом те, кто добывает, перевозит и хранит нефть, не обязательно являются аналитиками и имеют доступ к самым полным прогнозам относительно возможной цены нефти. Поэтому добывающая компания не может точно знать, сколько будет стоить баррель нефти через год — 50$, $60 или $120 и добывать соответствующий ее объем. Чтобы получить гарантированно устраивающую цену, компания просто продает фьючерсы, чтобы минимизировать риск.
С другой стороны, биржевой спекулянт из примера выше, может посчитать, что цена на конкретный фьючерс завышена или занижена, и предпринять соответствующие действия, выравнивая ее до справедливой
На первый взгляд важность установления на рынке справедливой цены не кажется такой уж необходимой вещью, однако, на самом деле это крайне важно для справедливого использования ресурсов общества. Именно на бирже происходит перераспределение капиталов между странами, секторами экономики и предприятиями с одной стороны, и различными группами инвесторов с другой. Без фондового рынка и инструментов, с помощью которых он функционирует (в том числе деривативов), невозможно эффективное развитие экономики и удовлетворение нужд каждого конкретного члена общества.
Другие материалы по теме финансов и фондового рынка от ITI Capital:
- Инструмент анализа ценных бумаг на западных рынках
- Модельные портфели для инвестиций в зарубежные и отечественные акции
- Аналитика и обзоры рынка
- Покупка акций американских компаний из России
Источник: habr.com