Читайте RusBonds в
Золотые облигации «Селигдара»: за и против
«Селигдар» выпускает облигации, номинальная стоимость которых привязана к цене золота, практически золотые линкеры. Посмотрим на этот инструмент с точки зрения розничного инвестора: является ли золото защитным активом, что за компания «Селигдар», есть ли на рынке альтернативы, какие выгоды и риски могут принести эти бумаги.
Золото – защитный инструмент?
Считается, что золото имеет тенденцию сохранять свою стоимость или даже увеличиваться в цене в периоды экономической неопределенности или рыночной волатильности. Но это мнение не всегда подтверждается практикой. Как минимум дважды за последние 50 лет золото значительно обесценивалось на фоне экономических потрясений: в начале 1980-х при резком увеличении процентных ставок в США и в 2008 году в разгар финансового кризиса.
Рис. 1. Стоимость золота, серым цветом выделены периоды рецессии в США
2 причины избегать фондов облигаций. Инвестиции в ETF на облигации — это плохо!
Еще один популярный миф о золоте гласит, что оно защищает от инфляции. Однако большинство аналитиков не находят устойчивой корреляции между котировками золота и изменением инфляции. Например, в 2021–2022 годах биржевая стоимость золота вела себя разнонаправленно, несмотря на рекордный за сорок лет разгон инфляции в США (см. рисунок 2).
Рис. 2. Стоимость золота и потребительская инфляция в США
Источник: tradingeconomics.com, отраслевые данные
На самом деле цена золота складывается в результате взаимодействия многих факторов, включая спрос по стороны центробанков (в последние годы он действительно растет), ювелирной отрасли (особенно Индии и Китая), инвестиционных фондов и промышленности. Еще на золотые котировки влияют объемы производства и запасов в золотодобывающей промышленности, процентные ставки, геополитические события, настроения и ожидания инвесторов, конкуренция со стороны других инвестиционных инструментов.
В общем лучше с осторожностью относиться к бодрым утверждениям о неизбежности дальнейшего удорожания желтого металла – особенно к таким, как предсказание Saxo Bank о росте его стоимости до 3 тыс. долларов за унцию к концу 2023 года. В любом случае среди финансовых аналитиков и управляющих бытует мнение о том, что доля золота не должна превышать 10% стандартного инвестиционного портфеля.
Что за компания «Селигдар»?
ПАО «Селигдар» – вторая (после «Полюса») золотодобывающая компания России, чьи акции и облигации обращаются на фондовом рынке. Это холдинг, контролирующий 24 дочерние компании. По сравнению с «Полюсом» обороты «Селигдара» выглядят скромно – активы компании примерно в 6 раз меньше, чем у «Полюса», а обороты – примерно в 10 раз меньше. В 2022 году «Селигдар» добыл 7,5 т золота, в то время как «Полюс» – около 79 т. Но у «Селигдара» есть интересная особенность – почти четверть его выручки приходится на продажи олова и вольфрамового концентрата, что позволяет компании называть себе полиметаллическим холдингом. Все разрабатываемые месторождения «Селигдара» находятся в России.
Как выбрать фонд облигаций? // Наталья Смирнова
В ноябре 2022 года «Эксперт-РА» подтвердило ПАО «Селигдар» кредитный рейтинг А+ со стабильным прогнозом, что означает умеренно высокий уровень кредитоспособности. Это замечательно, но в отчетности компании обращают на себя внимание несколько моментов.
Таблица 1. Финансовые показатели «Селигдара» и «Полюса» по МСФО
Первый – относительно низкая рентабельность по EBITDA. У «Селигдара» она по итогам первых трех кварталов 2022 года составила всего 12% по сравнению с 47% у «Полюса» по итогам 2022 года. При этом более высокая рентабельность «Селигдара» по чистой прибыли (44% против 38%) достигается за счет огромных курсовых разниц. Кстати, при анализе финансового состояния мы использовали отчетность «Селигдара» полугодовой давности (на 31.09.2022), более современные данные на дату выхода этого обзора были недоступны.
Третий – это запасы. Величина запасов определяет будущее любой компании, добывающей полезные ископаемые, – чем их больше, тем более понятны долгосрочные перспективы бизнеса. «Полюс» четко разделяет свои запасы на доказанные (они имеют высокие шансы быть добытыми) – 10 млн унций золота (311 т) – и вероятные – 91 млн унций (около 2,8 тыс. т). Однако в найденной нами информации «Селигдар» раскрывает лишь общий размер – 272 т, без выделения доказанной части. Более того, почти две трети запасов (175 т) приходятся на месторождение Кючус, которое пока находится на этапе геологоразведки и должно выйти на проектную мощность только в 2029 году. Если компания раскроет структуру своих запасов, это положительно повлияет на восприятие ее рисков.
На что похожи золотые облигации «Селигдара»?
Номинальная стоимость инструмента, выпускаемого «Селигдаром», равна цене 1 г золота, устанавливаемой ЦБ РФ, – 31 марта 2023 года она составила 4 870 руб. Номинал будет меняться вместе со стоимостью золота, т.е. он может и расти и падать. Кроме того, на номинал ежеквартально будет начисляться купон – предположительно, 5,5% годовых. Срок обращения облигаций – 5 лет, досрочных погашений и амортизации не предусмотрено.
Однако по своей экономической сути новые бумаги «Селигдара» не очень похожи на облигации. Последние обычно предполагают выплату в будущем известной суммы номинальной стоимости. Даже у инфляционных линкеров (например, ОФЗ серии 52000) номинал не опускается ниже первоначальной цены. Кроме того, точный размер купона облигации «Селигдара» тоже неизвестен, ведь он привязан к плавающему номиналу.
У бумаги «Селигдара» есть некоторые общие черты с инвестиционной облигацией ВТБ-Б-1-292 (RU000A104DB8), которая тоже привязана к стоимости золота. Однако облигация ВТБ имеет постоянный номинал и символический купон 0,01%, при погашении возможно получение дополнительного дохода от роста цены золота (но не более 50% номинала облигации). Объем данного выпуска составляет всего 151 млн руб., он довольно вяло торгуется на вторичном рынке.
Но больше всего новые облигации «Селигдара» похожи на паи биржевых ПИФов, имеющих золото в качестве базового актива. Сегодня на рынке обращаются бумаги пяти таких фондов, созданных крупными российскими банками. Кредитные и инфраструктурные риски данных ПИФов невелики (хотя и не нулевые, как показала практика фондов FinEx), но, скорее всего, ниже, чем у «Селигдара». Паи активно торгуются на вторичном рынке.
Таблица 2. «Золотые» биржевые ПИФы
Источник: rusetfs.com, 31.03.2023
Однако у облигаций «Селигдара» есть приятное отличие от паев ПИФов – по ним планируется выплачивать хоть какой-то купон, а ПИФы не платят дивиденды. Правда, и здесь есть нюанс – налог. Если продержать пай ПИФа более трех лет, то от НДФЛ можно вообще избавиться на основании льготы за долгосрочное владение.
В случае с бумагами «Селигдара» трехлетняя льгота тоже возможна, но купоны все равно подпадут под налог. Для полного исключения налога придется покупать эти бумаги на ИИС типа Б со всеми его ограничениями и особенностями. Покупка таких облигаций на обычный брокерский счет или ИИС типа А без трехлетней льготы наименее целесообразна, т.к. потребует уплаты НДФЛ со всей суммы переоценки (от роста цены золота и валютного курса), а также с купонов.
Подведем итоги
Золотые облигации «Селигдара» могут принести своему держателю прибыль, эквивалентную росту стоимости золота в долларовом исчислении, а также дополнительный доход в виде купонов.
При этом держатель принимает кредитные риски «Селигдара» (А+, «Эксперт-РА»), риски падения стоимости золота и усиления рубля. Нельзя исключать и вероятность того, что ЦБ РФ изменит порядок расчета цены золота или официального валютного курса. Непонятен пока и риск ликвидности вторичного рынка новых облигаций «Селигдара».
В качестве наиболее похожих альтернативных инструментов можно рассматривать паи биржевых ПИФов, обращающихся на российском фондовом рынке. Имея, возможно, более низкие кредитные риски, такие бумаги, однако, не предусматривают выплату регулярного дохода.
Использование золотых облигаций «Селигдара» исключительно в качестве защиты от девальвации вряд ли является оптимальным решением. Для этого на рынке доступны более простые инструменты вроде замещающих облигаций (с расчетами в рублях и привязкой к валюте) или юаневых бондов (с расчетами в юанях).
Настоящий материал носит информационный характер
и не является инвестиционной рекомендацией.
Николай Дадонов
Источник: rusbonds.ru
Инвестиционные мифы про паевые фонды, золото и облигации
Мифы в инвестировании возникают отовсюду. Они появляются из-за неграмотности, ошибок, заблуждений и ещё больше мутят воду для тех, кто не разбирается в вопросе. Неудивительно, что люди, пытающиеся начать инвестировать, получают излишнее сопротивление, машут рукой и отказываются от идей.
Рассмотрим несколько популярных мифов относительно инвестиций в золото, облигации и паевые фонды, которые помогут развеять сомнения.
Золото — лучшие инвестиции
Люди, занимающиеся инвестициями продолжительное время, знают, что плохие новости и прогнозы часто связаны с золотом. Новички постоянно слышат и читают, что золото — один из самых стабильных активов, который может быть в портфеле. Да, физические материальные активы, такие как драгоценные металлы, имеют значение для инвестиционного портфеля. Они слабо взаимосвязаны с другими классами активов. Бывают ситуации, когда при общем росте фондового рынка цена золота держится на прежнем уровне, и наоборот.
Тем не менее если бы вы покупали золото на протяжении последних пяти лет, то потеряли бы 26% вложений. Доходность, хуже, чем у золота, только у серебра. Золото можно рассматривать, как инструмент диверсификации, а не как инструмент доходности. А лучше обратить внимание на другие сегменты экономики.
Облигации — это всегда безопасный актив
Облигации в большинстве случаев предсказуемы и не дарят «сюрпризов». Однако стоит помнить, что облигации — это не только государственные бумаги, которые вправду стабильны. Это целая категория активов, куда входят корпоративные долговые инструменты более низкого класса.
Помимо кредитного рейтинга (финансовый показатель надёжности), риском может стать и срок долгового обязательства. Долгосрочные облигации особенно уязвимы в условиях растущей экономической ставки. Она снижает стоимость ранее выпущенных бумаг.
Например, когда вы инвестируете в «длинные» облигации со ставкой 7%, вы можете потерять основную сумму, если процентные ставки в это время вырастут, например, до 10%. Доходность облигации окажется ниже рыночной, а цена бумаги подешевеет. Но ситуация работает и в обратном направлении.
Инфляция тоже риск. Когда инвестор покупает облигации он соглашается получать фиксированный процент выплаты (постоянный купон) или плавающий процент (переменный купон). Если уровень инфляции существенно ускорится, то покупательская способность снизится, и с учётом инфляции, доход будет отрицательным.
Авторитетные и популярные инвестиционные фонды гарантируют прибыль
Мифы в инвестировании не обойдутся без этого. Каждый инвестор должен понимать, что успешная деятельность фонда в последний месяц или год — не гарант будущих результатов. Нет никаких доказательств, что доходность ПИФа будет так же хороша. Если прошлые результаты являются единственным аргументом для вас, то при совершении сделки вы выбираете случайный актив. Не вкладывайтесь в фонд на основе того, сколько денег он помог заработать своим клиентам в прошедшем году.
Прежде чем отдавать свои деньги ПИФу, оцените его активы, комиссии и то, какую стратегию инвестирования он использует. Сравнивайте данные доходности год к году и их динамику. Проверьте кто управляющий ПИФа и почитайте информацию об этом человеке. Посмотрите рейтинг надёжности управляющей компании здесь и объем активов под управлением тут (чем больше активов, тем лучше).
О стратегии инвестирования, которые используют ПИФы мы рассказывали в этой статье .
Источник: invlab.ru
Лучшее хеджирование инфляции: золото или казначейские облигации?
Справедливо это или нет, но золото широко рассматривается как средство защиты от инфляции — надежная мера защиты от риска покупательной способности. Однако драгоценный металл может быть не лучшим вариантом для этой цели. Некоторые инвесторы в золото не принимают во внимание его волатильность, а также альтернативные издержки, в то время как другие не могут предвидеть потребности в хранении и другие логистические сложности владения золотом. По этим и другим причинам некоторые рассматривают казначейские векселя США как лучшую альтернативу золоту. У обоих классов активов есть свои плюсы и минусы; вот посмотрите на них.
Ключевые выводы
- Золото часто называют защитой от инфляции — его стоимость возрастает по мере снижения покупательной способности доллара.
- Однако государственные облигации более безопасны и, как было показано, приносят более высокие ставки при повышении инфляции, а TIPS казначейства обеспечивают встроенную защиту от инфляции.
- Определенные ETF, которые инвестируют в золото, а также держат казначейские облигации, могут быть идеальным решением для большинства инвесторов.
Медленный и устойчивый против золотой лихорадки
Как и любые другие инвестиции, золото колеблется в цене. Инвесторам, возможно, придется долго ждать, чтобы получить прибыль, и исследования показывают, что большинство инвесторов входят, когда золото приближается к пику, а это означает, что потенциал роста ограничен, а падение более вероятно. Между тем, медленные, но стабильные казначейские облигации приносят меньше радости, но надежный доход. Чем дольше золото хранится в казначейских облигациях, тем более болезненными могут стать эти альтернативные издержки из-за принесенных в жертву сложных процентов.
Возможно, меньшее, но не менее актуальное беспокойство: некоторым инвесторам в золото также приходится бороться с рутинной работой по безопасному хранению своих инвестиций, храня их дома или приобретая сейф в банке. Но в любом случае инвестиционные монеты, которые хранятся в течение одного года или дольше, классифицируются как «предметы коллекционирования» — аналогично произведениям искусства, редким маркам или антикварной мебели. Независимо от того, находится ли драгоценный металл в форме золотой монеты «Американский орел», канадской монеты «Золотой кленовый лист» или южноафриканского крюгерранда, его продажа автоматически вызывает долгосрочную федеральную ставку налога на прирост капитала в размере примерно 28% — почти вдвое больше 15. % ставка прироста капитала для типичных акций.
Все это говорит о том, что в последнее время золото чувствует себя лучше, чем серебро, платина, палладий, а также большинство других драгоценных металлов.В 2020 году цена на золото подскочила на 28% процентов. Цена на золото всегда колебалась, как и любая другая инвестиция. Однако в свете этой траектории многие полагают, что будущие показатели золота неясны, и выступают за переход к казначейским облигациям.
1 777,17 долл. США
По состоянию на 25 апреля 2021 года цена золота за унцию.
Аргументы в пользу казначейских облигаций
Самым большим преимуществом при покупке казначейских облигаций вместо золота является то, что первые фиксируют определенную отдачу от инвестиций. Прежние инвесторы, которые сочли целесообразным купить 30-летние казначейские векселя на 10 000 долларов в 1982 году, положили бы в карман 40 000 долларов, когда облигации достигли срока погашения с фиксированной ставкой купона 10,45%. Конечно, времена, когда процентные купоны выражались двузначными цифрами, возможно, давно прошли. Тем не менее, такие облигации могут по-прежнему составлять ключевой элемент любого портфеля, не склонного к риску.
Тем не менее, правительство предлагает казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) — простой и эффективный способ устранения инфляционного риска при обеспечении реальной нормы прибыли, гарантированной правительством США. По мере роста инфляции TIPS корректируются в цене, чтобы сохранить свою реальную стоимость. Одним из недостатков является то, что по TIPS обычно выплачиваются более низкие процентные ставки, чем по другим государственным или корпоративным ценным бумагам, поэтому они не обязательно оптимальны для инвесторов с доходом. Их преимущество в основном заключается в защите от инфляции, но если инфляция минимальна или отсутствует, их полезность снижается. Еще один риск, связанный с TIPS, заключается в том, что они могут создавать налогооблагаемые события, когда выплачиваются полугодовые купонные проценты.
Вариант ETF
Краткий обзор
SPDR Gold Trust (GLD) — это золотой ETF с наибольшим количеством активов под управлением — в общей сложности более 59 миллиардов долларов.
В зависимости от уровня вашего дохода казначейские инвестиции обычно более выгодны с точки зрения налогообложения. Но инвесторы в золото могут уравнять правила игры с налогом на прирост капитала, инвестируя в биржевые фонды золота (ETF), такие как ETF Market Vectors Gold Miners ( GDX ), которые облагаются налогом точно так же, как и обычные ценные бумаги акций и облигаций. В рамках ETF есть три различных способа участия инвесторов: золотодобывающие ETF, сравнение с горнодобывающими компаниями и обращение к инвесторам, которые не заинтересованы в фактическом владении сырьевыми товарами.
Поскольку эти фонды содержат комбинацию контрактов и наличных денег, обычно хранящихся в казначейских векселях, они могут приносить процентный доход для компенсации расходов. Примером может служить AdvisorShares Gartman Gold / British Pound ETF ( чистые ETF, которые стремятся отразить производительность золотых слитков, напрямую инвестируя в золотые трасты. Слитки слитков приобретаются, хранятся в банковских хранилищах и страхуются. Хотя чистые ETF могут более точно отслеживать слитки, их недостаток состоит в том, что они облагаются более высокими налогами, чем другие версии. Примером может служить PowerShares DB Gold Short ETN ( DGZ ).
Суть
Трудно понять, когда нужно сойтись без золота. В качестве защиты от инфляции (и геополитических рисков) золото за последнее десятилетие достигло огромных высот из-за либеральной политики центрального банка, такой как недавние программы количественного смягчения Федеральной резервной системы. Отсюда золото может расти или падать дальше; никто не может предсказать, в каком направлении это пойдет. С другой стороны, казначейские облигации исключают спекуляции (а также некоторое волнение). Опытным инвесторам следует трезво взглянуть на золото по сравнению с казначейскими облигациями в своих портфелях и составить схему распределения, которая наилучшим образом соответствует их темпераменту и временному горизонту.
Источник: nesrakonk.ru