Большая часть трудностей, касающихся понимания динамики курса золота, объясняется двойственной природой этого актива, который, с одной стороны, является деньгами, а с другой – сырьевым товаром. Эти трудности можно преодолеть, если учесть, что желтый металл востребован в большей степени именно в качестве денег, нежели как сырьевой товар, о чем свидетельствуют данные по спросу и предложению.
Основное различие между золотом и скоропортящимися сырьевыми товарами заключается в разном соотношении между новыми поставками и запасами, которое можно измерить, посмотрев на отношение надземных запасов к годовому объему производства.
Тысячи лет назад люди начали использовать золото в качестве денег, поскольку драгметалл легко разделить на маленькие части, он не портится и является редким. Золото – самый ходовой сырьевой товар. Существование в качестве средства сбережения означает, что драгметалл всегда оставался при деле. Подавляющее большинство добытого за всю историю золота все еще используется. Объем добычи драгметалла в год добавляет к надземным запасам около 1,7% от совокупного объема.
Что такое спрос и предложение? Неценовые факторы спроса и предложения | обществознание ЕГЭ 2022
Совокупный объем надземного запаса золота составляет на данный момент 205 тыс. тонн, а всего за 2021 год было добыто 3,5 тыс. тонн. Отношение запасов к новым поставкам приближается к 58 (205 000 / 3560). Высокий показатель этого соотношения и тот факт, что большая часть надземного золота хранится в качестве денежного резерва, — все это указывает на то, что данный актив в большей степени функционирует как деньги.
Для полного понимания процесса формирования курса золота давайте сначала посмотрим на динамику спроса и предложения скоропортящихся сырьевых товаров. Затем поясним, в чем специфика рынка золота.
Спрос и предложение скоропортящегося сырьевого товара
Согласно данным Отчета по прогнозам урожая и выпуска сельскохозяйственной продукции фермерскими хозяйствами мира, соотношение надземных запасов к годовому объему производства пшеницы составляет 0,35 (278 млн тонн запасов разделить на 776 млн тонн производства). Низкий показатель этого соотношения объясняет то, что цена на пшеницу в основном определяется тем, сколько ее было произведено относительно объема ее использования. Объем существующих запасов может сгладить излишек или дефицит пшеницы на рынке до определенной степени, что можно рассчитать, если вычесть объем потребления из объема производства.
Пшеница, хранящаяся на складе, через несколько лет начинает гнить, поэтому излишки не могут быть полностью сохранены в качестве запаса: их нужно продать, что снизит цену. Дефицит на рынке, в свою очередь, нельзя полностью покрыть за счет запасов и, таким образом, цена повышается. Кроме того, поскольку единственным применением пшеницы является потребление с фиксированным объемом, то цена устанавливается на основании того, сколько произведено и потреблено.
С 1974 года профицит или дефицит на мировом рынке пшеницы положительно коррелировал с динамикой ее курса в 85% случаев. Логично предположить, что излишек приводил к снижению цены, а дефицит – к росту.
Эластичность спроса и предложения | Как цена влияет на спрос
Все участники этого рынка полагаются на данные о спросе и предложении пшеницы, а также на рыночный баланс (профицит или дефицит). Фермеры отслеживают баланс, чтобы решить, сколько пшеницы выращивать в следующем сезоне. Спекулянты опираются на него, чтобы спрогнозировать, что будет с ценой. Производители будут выращивать другую культуру, вместо пшеницы, если цена на нее вырастет и т.д.
Динамика спроса и предложения золота
Рынок золота обладает важными отличиями от рынка пшеницы. Желтый металл не расходуется при потреблении, поскольку его используют в основном в качестве средства сбережения. Поэтому курс золота не устанавливается на основании различия между тем, сколько его производится и потребляется.
Предложение золота в основном исходит из текущих запасов по причине высокого показателя соотношения между надземными запасами и годовым объемом производства. Практически все инвесторы покупают золото в качестве средства сбережения, поэтому спрос также в основном исходит из товарных запасов. Рынок золота можно рассматривать как совокупность сделок, связанных с перемещением металла из одного хранилища в другое (с изменением формы, веса, пробы металла, или без такового). Или же золото остается в том же месте, но меняет владельца.
Кроме того, использование золота в качестве денег не требует фиксированного количества с точки зрения приобретения. Люди покупают золото не потому, что им нужно, например, 5 тройских унций, чтобы построить дом. Им нужно «любое количество золота» в обмен на ту сумму, которую они хотели бы получить по наиболее выгодной цене. Курс золота может быть слишком низким или высоким, но при этом профицита или дефицита нет. Именно это обстоятельство делает золото более похожим на деньги, чем на сырьевой актив.
Изучение различных типов спроса, которые являются частями общего объема торговли, поможет нам оценить настроения конкретных групп покупателей. Однако сравнивать этот показатель с совокупным годовым объемом добычи бессмысленно. Впрочем, некоторые консалтинговые фирмы поступают именно так, публикуя данные о пресловутом балансе рынка золота.
Откуда взялось такое непонимание рынка золота?
После упразднения Бреттон-Вудского золотого стандарта в 1971 году, власти США решили «демонетизировать» золото, убеждая всех и вся в бесполезности драгметалла, чтобы доллар выглядел более представительно. Большинство центральных банков до сих пор владеют золотыми резервами, то есть, они не демонетизировали драгметалл, но некоторые западные инвесторы перестали считать его деньгами, воспринимая его только как сырьевой актив.
В 1980-х гг. консалтинговые фирмы, такие как «GFMS», стали публиковать отчеты о спросе и предложении золота. В этих отчетах предоставлялись данные о балансе рынка, которые будто бы указывали на то, пойдет ли курс золота вниз или вверх. Другими словами, предполагалось, что золото – это скоропортящийся товар, рынок которого может находиться в профиците или дефиците.
Миллионы инвесторов на рынке золота были сбиты с толку этими отчетами, полагая, что курс золота определяется разницей между годовым объемом добычи и объемом новой продукции. Последний в отчете считался спросом.
В отчетах «GFMS» под предложением понималась добыча и лом. В контексте спроса речь шла о произведенных ювелирных изделиях, промышленных деталях, а также слитках и монетах. В баланс также включались данные по продажам или покупкам со стороны центральных банков, продаж или покупок биржевых паев и запасов драгметалла на биржах. Отсюда делался вывод о профиците или дефиците на рынке. Однако неудивительно, что чистый баланс не имеет никакой статистической связи с курсом золота.
С 1982 по 2020 гг. только в 44% случаев «профицит» или «дефицит» на рынке золота положительно коррелировали с динамикой курса золота. В этом случае игра в орла и решку дала бы лучший результат – 50%. Этот неутешительный показатель объясняется тем фактом, что золото – это деньги, а у денег не может быть профицита или дефицита.
Более того, по данным «GFMS», крупнейшей категорией спроса являются ювелирные изделия. Однако спрос на эти изделия движется в направлении, противоположном тренду курса золота. Покупатели ювелирных изделий всегда следят за ценами, ожидая их понижения, то есть, эти покупатели не влияют на цены.
Учитывая, что объем надземных запасов значительно превышает показатель годового объема добычи, последняя не влияет на котировки золота в кратко- и среднесрочной перспективах. Научные исследования подтверждают эти выводы. Вот что по этому поводу сказал Фергал О’Коннор, преподаватель финансов в бизнес-школе университета Корка (Ирландия): «Высокий показатель соотношения между новыми поставками и запасами у золота подразумевает низкую способность золотодобывающих компаний влиять на курс золота… Добыча следует за динамикой курса золота. Добывающие компании практически не влияют на рынок, поэтому они приспосабливаются, а не устанавливают котировки».
Годовой объем добычи зависит от курса золота, а не наоборот. При бычьем рынке разрабатываются новые месторождения. Десять лет спустя эти компании начинают добывать золото, увеличивая совокупный объем добычи. Конечно, в долгосрочной перспективе объем добычи влияет на курс золота, поскольку увеличиваются надземные запасы.
Институциональные спрос и предложение определяют динамику курса золота
Если инвестиционный фонд покупает 400-унцовый золотой слиток на выделенной основе в лондонском банке, то информация об этой сделке не будет отображена в данных о спросе и предложении, публикуемых «GFMS». Тем не менее, данное обстоятельство оказывает такое же влияние на курс золота, как и продажа недавно отчеканенных унцовых монет в количестве 400 экземпляров.
400-унцовые слитки ежедневно торгуются в огромных объемах на оптовых рынках драгметаллов в Лондоне и Швейцарии, где как раз и устанавливается курс золота. На протяжении 15 из 17 последних лет чистый поток золота (импорт минус экспорт) через Великобританию положительно коррелировал с курсом золота. Это не совпадение. Институциональные спрос и предложение на надземное золото влияют на его котировки.
Рынки производных финансовых инструментов связаны с Лондонским рынком драгметаллов (наиболее ликвидным рынком) посредством арбитражной торговли. Рынок фьючерсов на бирже «COMEX» в Нью-Йорке влияет на спрос и предложение физического драгметалла в Лондоне.
Причина, по которой чистый импорт и чистый экспорт в Лондоне часто коррелируют с ценой на золото, заключается в том, что Восток и Запад дополняют друг друга. Если западные институциональные инвесторы покупают золото, повышая цену, то в странах Азии продают драгметалл, а значит, драгметалл переместится с Востока в лондонские хранилища. Когда западные институциональные инвесторы продают золото, снижая цену, то в странах Азии покупают драгметалл, а значит, он перемещается из Великобритании на Восток.
Адекватный учет объема предложения и спроса на золото должен учитывать объем мировой торговли физическим драгметаллом. На рынке золота не может быть профицита или дефицита, как у скоропортящихся продуктов. Дело в том, что на каждого покупателя драгметалла есть продавец. Это не означает, что все данные от «GFMS» бесполезны; наоборот, из них можно извлечь много ценной информации. Главный недостаток заключается в утверждении насчет баланса на рынке золота.
Приобретайте инвестиционные, памятные и коллекционные монеты из золота, серебра, платины по выгодным ценам в магазине «Золотой монетный дом»!
Источник: zoloto-md.ru
Цена на золото 2023: будут ли иметь значение спрос и предложение?
КИДАТЬ камни в других обозревателей — это хорошо и приятно. И это безжалостно легко в золоте.
Но есть ли пробелы в нашем собственном анализе?
Одержимый инвестиционными потоками из-за их четкой корреляции с ценами, самый большой пробел в анализе золота сегодня — это то, как предложение горнодобывающей промышленности может в действительности влиять на цену золота.
Т.к. «пока трудно отделить зависимость предложения цены драгоценных металлов от макроэкономических условий», — заявил недавно в серии статей Эрик Норланд (Erik Norland) из биржи деривативов CME, — «горнодобывающая промышленность, похоже, сильно влияет на цену драгоценных металлов с течением времени».
Темпы роста предложения (ежегодный объем предложения в % от совокупного объема предыдущей добычи) (голубая кривая) и цены золота в долларах США 2021 года (синий пунктир)
Источник: Данные геологической службы США за 1900-1950 годы, CPMGoldYearbook за 1950-2022 годы, BloombergProfessional (золото и CPIINDX)
Возможно, телега идёт впереди лошади.
Высокая цена золота обычно сдерживает сильную добычу, во-первых, потому что увеличивается стоимость неиспользованных запасов горнодобывающей компании, а также из-за того, что горнодобывающие компании копают в тех местах, где стоимость работ выше, а добыча металла ниже. Такие работы рентабельны только при высоких ценах.
Тем не менее, т.к. во время глобального финансового кризиса 10 лет назад золото взлетело до пика более $1900, «предложение золота в горнодобывающей промышленности выросло в 2009 году и немного снизилось в 2010 и 2011 годах», — говорит Норланд.
«затем был рост более чем на 20% в период с 2011 по 2016 год» цены упали почти вдвое после новых рекордных максимумов, но «затем в период с 2016 по 2021 год предложение золотодобытчиков сократилось на 7%». Рынок рванул ввысь и коснулся нового исторического максимума, сначала во время Covid в 2020 году, а затем, когда Россия вторглась в Украину в начале 2022 года.
Таким образом, долгосрочные тенденции в области поставок с рудников заслуживают внимания при рассмотрении возможной динамики цен на физическое золото в 2023 году и в последующие годы.
Также очень важно проанализировать динамику цен и спрос на ювелирные изделия.
Вновь и вновь мы видим и показываем, как спрос на браслеты и ожерелья отражает цену на золото.
. растет, когда цены падают, и наоборот.
. вместо того, чтобы повышать или понижать цены при явном и мощном воздействии инвестиционного спроса на золото.
Но учитывая все данные и исторический опыт, можно сделать вывод, что инвесторам в золото не стоит полностью игнорировать или отвергать значение ювелирного спроса.
Особенно, когда инвестиционный спрос на золото и, соответственно, цены на него сталкиваются с проблемой, например, когда процентные ставки растут быстрее инфляции.
Потребители привыкают к рекордным ценам на золото
Источник: Bullion Vault via WGC, Metals Focus, LBMA
Не делайте ошибок.
Согласно данным, собранным и обработанным специализированными аналитиками MetalsFocus и опубликованным Всемирным советом по золоту — мировой спрос на золото для ювелирных изделий и техники не установил новых рекордов в этом году.
Действительно, мировой спрос значительно отстает от рекордного пика 2013 года. Но стоит повторить, что a) в 2013 году цены на золото рухнули на 25%, и b) мировой спрос на золотые украшения и технику восстановился до уровня, который был до Covid. Ситуация повторилась, даже когда базовая стоимость золота была выше своего максимального уровня. И картина не меняется даже если учесть предложения на потребительском рынке по продаже лома и перепродажам.
Средняя годовая стоимость унции золота
Источник: goldenfront.ru
Что нужно знать о спросе и предложении физического золота
Большая часть путаницы в отношении цены на золото связана с двойственной природой драгметалла, поскольку он выступает как в качестве валюты, так и сырьевого товара. Но стоит учитывать, что с точки зрения динамики спроса и предложения золото больше похоже на валюту.
Основное различие между золотом и скоропортящимися сырьевыми товарами заключается в соотношении их запасов к притоку, измеряемом отношением надземных запасов к годовому производству. Золото имеет очень высокое отношение запасов к притоку, а такие сырьевые товары, как пшеница, — низкое.
Тысячи лет назад люди начали использовать золото в качестве денег, потому что золото неизменно, легко делится и редко встречается. Золото – самый ходовой сырьевой товар. Его давняя роль в качестве средства сбережения означает, что за всю историю очень мало золота исчезло без следа. Подавляющее большинство всего когда-либо добытого золота все еще с нами. Следовательно, добыча на руднике добавляет около 1,7% к наземным запасам золота каждый год.
На момент написания статьи общий надземный запас золота составляет 205.000 тонн, а мировая добыча в 2021 году — 3.560 тонн. Отношение запасов к притоку (STFR) в настоящее время находится на уровне 58 (205.000 / 3.560). Высокий STFR золота и тот факт, что большая часть наземного золота хранится в монетарных целях, — вот что заставляет его торговаться как валюту.
Основы спроса и предложения на мягкие сырьевые товары
Согласно данным Всемирной оценки спроса и предложения в сельском хозяйстве (WASDE), STFR на рынке пшеницы составляет 0,35 (278 млн тонн запасов, разделенных на 776 млн тонн производства). Низкий STFR приводит к тому, что цена на пшеницу в основном определяется тем, что ежегодно производится по сравнению с тем, что израсходовано. Существующие запасы могут сгладить излишки или дефициты на рынке, рассчитываемые как производство минус потребление, лишь до определенной степени.
Пшеница, хранящаяся на складе, через несколько лет начинает гнить, поэтому излишки не могут быть полностью поглощены запасом: ее нужно продать, что снижает цену. Рыночный дефицит, в свою очередь, не может быть полностью покрыт за счет запасов и, таким образом, увеличивает цену. Кроме того, поскольку единственным применением пшеницы является потребление, для которого необходимы фиксированные количества, цена устанавливается между тем, что произведено, и тем, что потреблено.
На приведенном ниже графике видно, что с 1974 года профицит или дефицит на мировом рынке пшеницы положительно коррелировал с направлением цены на пшеницу в 85% случаев. Логично предположить, что излишек привел к снижению цены, а дефицит — к росту. Обратите внимание, что левая ось на графике перевернута, чтобы соответствовать цене на пшеницу.
Все участники рынка пшеницы полагаются на данные о спросе и предложении пшеницы, а также на рыночный баланс (профицит или дефицит). Фермеры смотрят на баланс, чтобы решить, сколько пшеницы выращивать в следующем сезоне. Спекулянты используют его, чтобы оценить, какой будет цена в будущем. Производители рассмотрят возможность замены пшеницы другим сырьевым товаром, если цена вырастет, и так далее.
Динамика спроса и предложения золота
Рынок золота совсем другой. Поскольку золото не расходуется и в основном используется в качестве средства сбережения, цена на золото не устанавливается на основе того, что производится, и того, что потребляется. Из-за высокого STFR предложение золота в основном состоит из запасов.
И поскольку практически все покупают золото в качестве средства сбережения, спрос также в основном состоит из товарных запасов. Рынок золота можно рассматривать как все виды сделок, перемещающих металл из одного запаса в другой (с изменением формы, веса или чистоты металла или без него). Или золото остается в том же хранилище, но меняет владельца.
Кроме того, использование золота в денежных целях не требует фиксированных количеств. Люди покупают золото не потому, что им нужно, например, пять тройских унций, чтобы построить дом. Что им нужно, так это «любое количество золота» в обмен на ту сумму, которую они хотели бы инвестировать по преобладающей цене. Цена на золото может быть слишком низкой или слишком высокой, но не может быть профицита или дефицита. Именно это делает золото больше похожим на валюту, чем на сырьевой товар.
Измерение различных типов спроса на золото, которые являются просто фрагментами общего объема торгов, может помочь нам оценить настроения конкретных групп покупателей. Но сравнивать его с годовой добычей бессмысленно. Однако некоторые консалтинговые фирмы поступают именно так: публикуют баланс рынка золота.
Откуда такая неразбериха на рынке золота? После отказа от золотого стандарта в 1971 году США попытались «демонетизировать» золото, продвигая идею о том, что золото бесполезно, чтобы усилить доллар. Хотя большинство центральных банков сохранили свое золото и, таким образом, не демонетизировали его, некоторые люди на Западе перестали рассматривать золото как валюту.
В 1980-х годах консалтинговые фирмы, такие как Gold Fields Mineral Services (GFMS), начали публиковать отчеты о спросе и предложении золота. Эти отчеты позже включали рыночный баланс, предположительно указывающий, будет ли цена на золото расти или падать. Другими словами, они представляют золото как скоропортящийся сырьевой товар, который может быть в избытке или дефиците.
Миллионы инвесторов в золото были сбиты с толку этими отчетами, думая, что цена на золото определяется разницей между годовой добычей и новой продукцией. Последнее — это то, что консалтинговые фирмы в основном называют спросом. Давайте взглянем на последний обзор рынка золота GFMS, который находится в открытом доступе на их веб-сайте.
Основными статьями предложения в рыночном балансе GFMS являются добыча полезных ископаемых и предложение металлолома. Со стороны спроса учитываются продажи вновь изготовленных ювелирных изделий, промышленных деталей и розничных слитков и монет.
Чистые покупки/продажи центрального банка (официальный сектор), чистые покупки/продажи ETF (ETP) и чистые увеличения/уменьшения биржевых запасов также добавляются к балансу. Внизу мы можем видеть общий «чистый баланс», предполагающий, что рынок находится в профиците или дефиците. Однако неудивительно, что этот чистый баланс не имеет статистической связи с ценой на золото. На приведенном ниже графике я нанес данные о годовом чистом балансе (полученные от Refinitiv, которая в настоящее время владеет GFMS) в зависимости от цены на золото.
С 1982 по 2020 год только в 44% случаев «избыток» или «дефицит» на рынке золота положительно коррелировал с направлением цены на золото. Подбрасывание монеты даст лучший результат — 50%. Этот неутешительный результат объясняется тем, что золото — это валюта, а у валюты не может быть профицита или дефицита.
Более того, по данным GFMS, самой крупной категорией спроса являются ювелирные изделия. Однако на графике видно, что спрос на ювелирные изделия движется в направлении, противоположном цене на золото. Покупатели ювелирных изделий чувствительны к цене; они не влияют на цену.
Поскольку надземные запасы значительно превышают годовой объем добычи, добыча не влияет на цену золота в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Академические исследования подтверждают это утверждение. Вот, что сказал Фергал О’Коннор, преподаватель финансов в бизнес-школе Коркского университета:
Высокое отношение запасов к потоку золота подразумевает низкую рыночную власть золотодобывающих компаний и, следовательно, неспособность существенно влиять на цену золота. Таким образом, производство следует за ценами на золото. Золотодобытчики имеют низкую рыночную власть и, скорее всего, будут принимать цены, а не устанавливать их.
Годовой объем добычи зависит от цены на золото, а не наоборот. Когда есть бычий рынок, инициируются новые горнодобывающие проекты. Десять лет спустя эти шахты начинают производить и увеличивают общую производительность шахт. Конечно, в долгосрочной перспективе снабжение рудников влияет на цену золота, так как оно со временем увеличивает надземные запасы.
Институциональные спрос и предложение определяют цену золота
Если инвестиционный фонд покупает распределенный золотой слиток весом 400 унций в банке в Лондоне, эта сделка не отображается в данных о спросе и предложении, публикуемых GFMS. Тем не менее, это оказывает такое же влияние на цену золота, как и продажа 400 новых монет весом в 1 тройскую унцию.
Поскольку слитки весом 400 унций торгуются в огромных объемах в течение всего дня на оптовых рынках драгоценных металлов в Лондоне и Швейцарии, именно здесь устанавливается цена. Пятнадцать из последних семнадцати лет чистый поток золота (импорт минус экспорт) через Великобританию положительно коррелировал с ценой на золото. Это не совпадение. Институциональные спрос и предложение на наземное золото влияют на цену.
Рынки деривативов связаны с Лондонским рынком драгоценных металлов (наиболее ликвидным спотовым рынком) через арбитраж. Силы фьючерсного рынка COMEX в Нью-Йорке действуют на физическое предложение и спрос в Лондоне.
Причина, по которой чистый импорт и чистый экспорт в Лондоне часто коррелируют с ценой на золото, заключается в том, что обычно Восток занимает другую сторону торгов на Западе. Если западные институциональные инвесторы покупают золото, повышая цену, страны Азии будут его продавать, и металл с Востока потечет в лондонские хранилища. Когда западные институциональные инвесторы продают золото, снижая цену, страны Азии покупают, и металл течет из Великобритании на Восток.
Точный обзор спроса и предложения золота будет охватывать глобальный объем торговли физическим золотом, но не будет включать чистый баланс. Ведь на каждого покупателя есть продавец. Не может быть профицита или дефицита, как в случае с мягкими сырьевыми товарами. Это не означает, что все данные GFMS бессмысленны; из них можно извлечь много ценной информации. Моей главной претензией к отчету является их подход в стиле «рыночного баланса».
Источник: www.zolotoy-zapas.ru